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  2. 合資車銷量下滑,市值蒸發250億,長安汽車尚能安否?

    面包財經 面包財經 作者:愛讀財報的面包君
    2018-09-19 11:24 161 0 0
    長安汽車(000625.SZ),國內第一家年銷量突破百萬臺的自主品牌車企,今年以來股價下跌43%,總市值蒸發了約250億元。

    作者:愛讀財報的面包君

    來源:面包財經(ID:mianbaocaijing)

    長安汽車(000625.SZ),國內第一家年銷量突破百萬臺的自主品牌車企,今年以來股價下跌43%,總市值蒸發了約250億元。

    根據產銷快報,公司的汽車銷量走勢如下:

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    或許,上圖反映的銷量情況比公司的股價更讓人揪心:2018年初以來,公司的汽車銷量承壓,前8個月累計銷量同比下降18.14%。

    汽車的銷量下滑已經部分反映在了公司的財務報表上,股價走勢則更多體現預期。

    長安汽車怎么了?從半年報談起。

    財報:上半年扣非凈利潤下跌超八成 

    根據2018半年報,長安汽車上半年營收356.43億,歸母凈利潤16.1億,扣非后歸母凈利潤6.96億,同比分別增長6.22%,下滑65.16%以及下滑80.44%。

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    在經歷了2014-2016年的營收凈利雙增長之后,2017上半年長安汽車的業績開始出現下滑,營收、歸母凈利潤及扣非后歸母凈利潤分別同比下降6.28%、15.85%及29.59%。

    到了2018上半年,公司營收雖有所回暖,同比增長6.22%,但歸母凈利潤進一步下滑65.16%,扣非凈利潤更是下滑超過八成。

    根據中報,在公司當期非經常性損益中,政府補助占比122.14%,金額約達11.16億元。翻查過往財報,長安汽車過去幾年收到的政府補助金額都不低,是公司非經常損益的重要組成部分,較大程度上影響著公司的凈利潤。

    根據財報數據測算:政府補助在公司凈利潤中的占比從2014年的4.48%增至2017年的22.6%,2018上半年已進一步增至69.32%。

    銷售:合資品牌銷量受挫 

    目前長安汽車旗下擁有長安乘用車、歐尚汽車、凱程汽車等自主品牌以及長安福特、長安馬自達、長安PSA等合資品牌。對于上半年盈利水平下滑的原因,公司曾在2018年半年度業績預告中表示“報告期內,盡管公司自主乘用車盈利能力有所提升,但來源于合營企業的投資收益大幅下降,致使公司半年度業績同比有較大幅度下降”。

    旗下合資企業對于長安汽車的利潤影響舉足輕重。財報顯示,在很長的一段時間內,合資品牌貢獻了公司八成以上的凈利潤。近年來合資品牌銷量有所下滑,其中長安福特銷量下滑的最為明顯,成為公司整體銷量和利潤下滑的重要因素。

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    根據公司的產銷數據,今年上半年長安福特的累計銷量僅22.8萬輛,同比下滑了38.95%。2017年,長安福特全年累計銷量82.8萬輛,同比下滑12.27%。

    受此影響,長安福特自身的凈利潤及其在公司歸母凈利潤中的占比變動情況如下:

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    歷史數據顯示,長安福特對公司歸母凈利潤的貢獻一度高達100%以上。但隨著銷量的下降,福特在上半年實現的凈利潤已由2016年的91.72億下降至2018年的17.47億,其在公司歸母凈利潤中的占比也由2016H1的83.52%下降至當前的54.26%。

    從公司最新發布的8月產銷快報來看,福特8月銷量約2.4萬輛,同比下滑65.89%,1-8月累計銷量27.5萬輛,同比下滑43.80%,繼續延續下滑趨勢。

    2018年9月4日,公司還公告稱,將于年底前以壹元人民幣的現金對價完成對日本鈴木及鈴木中國分別持有的長安鈴木40%及10%的股權的收購,由此結束了和鈴木汽車長達25年的合資合作。

    在這種情況下,公司下半年的利潤走勢,值得投資者留意。

    行業:乘用車市場整體下滑 

    銷量下滑不僅僅發生于長安汽車一家。

    根據乘聯會發布的數據:2018年6月全國乘用車零售銷量168.7萬輛,同比下降3.1%;1-6月累計銷量1097.44萬輛,同比增長4%,增幅創年初以來新低。根據乘聯會的數據,最近一年汽車市場的整體銷量情況如下:

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    上半年的銷量很大程度上已經反映在了各家上市公司半年報的業績數據中,讓市場比較揪心的是7、8月份的走勢。

    乘聯會的數據顯示:7月全國乘用車綜合銷量156.05萬輛,同比下降5.9%。8月乘用車綜合銷量173.41萬輛,同比下降7.4%。今年1-8月全國乘用車累計銷量1427.43萬輛,同比增幅進一步收窄至1.3%。

    年初至今,無論是A股還是港股上市的整車企業,股價表現都不太理想,甚至可以用“慘淡”來形容,即便是上半年歸母利潤大幅增長的吉利汽車年初至今股價跌幅也達到45%。

    以下是主要自主汽車企業2018上半年的累計汽車銷量、凈利潤和截止9月18日的股價變動情況:

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    更殘酷的是,在內部競爭本已加劇的情況下,來自進口車的競爭可能會給國內汽車市場帶來新的壓力——在宣布下調汽車進口關稅至15%后,7月國內進口汽車16.5萬輛,環比暴增2.3倍,創歷史新高。

    市場整體下滑,行業競爭加劇,財政補貼收緊,合資品牌銷售受挫……

    面臨考驗的不僅僅是長安汽車一家,經歷多年快速增長之后,整個汽車行業,尤其是國產整車企業,進入到了一個“多事之秋”。


    注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

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