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  2. 專項債的“冰火兩重天”

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    2021-09-10 14:24 303 0 0
    自去年以來,每年度新增的專項債券額度始終處于高位;但每年高達3萬余億的新增債券額度,是由財政部與各省“由上自下”分配額度。

    作者:楊曉懌

    來源:楊老師的基建課堂(ID:msyangteacher)

    近期,全國各省審計局都陸續公布了2020年度的地方《省級預算執行和其他財政收支的審計工作報告》;其中不乏專項債的資金沉淀、使用不規范、違規使用、項目收益低等問題。其中,最為引起大家關注的,還是部分地區存在將專項債資金違規用于支付工資、涉企補貼、差旅費、辦公經費及購買理財的現象。

    與此同時,國常會提出加快專項債券的發行、運用好跨周期的財政政策,今年尚有1.6萬億的專項債券等待發行;這就使得市場對專項債出現了新的迷思,專項債究竟能否起到應有的作用?資金沉淀與違規使用為何屢禁不止?后續的財政政策又會有何變化呢?

    由上至下的額度分配

    自去年以來,每年度新增的專項債券額度始終處于高位;但每年高達3萬余億的新增債券額度,是由財政部與各省“由上自下”分配額度。在分配額度時,除考慮實際項目的需求外,也綜合考慮各個省的償債能力與債務風險;這就使得不同地區對于專項債資金的看法出現了“冰火兩重天”。

    如全國唯一有財政盈余的上海市,無論從財政情況、金融發達程度還是項目本身來說,能夠達到收益自平衡要求的項目并不怎么需要專項債券,但由于額度分配的問題,仍然在今年發行了446.6億元的專項債券。而貴州、內蒙古這些新增投資需求較大的西部地區,卻由于債務率較高、存在償債風險,今年以來的發行規模僅為100余億,在全國發行規模中的占比不足1%。

    這樣的情況不僅在省際間非常普遍,在各個省內部也有同樣的狀況;這就導致專項債資金為許多地方“錦上添花”,但較少進行“雪中送炭”。部分財力情況好、建設資金需求不迫切的地方存在資金閑置、甚至購買理財產品,也就不令人意外;但我們需要留意的是,仍然有許多地方長期缺乏資金,渴望申請專項債券。

    項目前后期存在脫節

    隨著法制化工作的推進,地方政府投資項目的約束也不斷提高,無論是征拆、規劃、國土還是財政的合規性要求,相比之前都有顯著的提升。同樣的,財政部對專項債資金的申請、使用與管理都作出了相應的要求,并將專項債資金納入績效管理的范疇。

    但是,許多地方政府投資項目的前期規劃與后期落地間一直存在較大的脫節,前期設計的框架與需求往往隨著實際情況的變化需要不斷的變更。這就使得許多前期已經申請了專項債的項目存在項目延期、項目投資規模變化等情況,使得必須“??顚S谩钡膶m梻Y金出現暫時的沉淀。

    雖然當前財政部已允許專項債資金變更用途,但流程仍然相對復雜,部分項目也僅僅是延期而非中止,導致債券資金下達與資金合規使用間長期存在一定的脫節。因此,專項債券雖然發行下達的速度很快,但地方政府消化、使用資金達到產出效果,仍然需要一段不短的時間。

    償債壓力與收支矛盾

    在銀保監會15號文落地后,地方政府與城投公司的新增融資受到了新的限制,近期部分網紅地區的非標債務因此也出現了一定的延期。一旦新增融資受阻,就使得本來就處于“資金緊平衡”、長期依賴借新還舊的地方政府與城投再次出現了償債壓力。

    并且,由于近兩年融資市場負面消息的“前車之鑒”,地方政府穩定風險、保護債務穩定性的決心也非常之大,這就使得許多地方暫時挪用債券資金用于償債的做法并不罕見。在長期收支矛盾的壓力下,專項債資金有時候就成為了地方財政與城投的“救命稻草”;只要能穩住債務風險問題,暫緩新增投資并不是太大的事兒。

    不可控制的發行節奏

    自專項債這一工具誕生以來,就成為了宏觀政策調控經濟運行的工具。這就使得專項債券的發行節奏對地方政府來說是不可控的。既有去年上半年“疫情經濟”期間的加快發行使用、單月發行超萬億;也有今年上半年的“暫緩”發行,導致大部分發行都積壓在下半年,地方只能儲備項目、苦苦等待。

    如今,隨著宏觀政策的密集出臺、應對跨周期的力度逐漸加強,專項債又將迎來新一輪的“春天”。盡管監管政策會繼續,但專項債的政策窗口期,已經在路上。

    注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

    本文由“楊老師的基建課堂”投稿資產界,并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有,未經授權,請勿轉載,謝謝!

    原標題: 專項債的“冰火兩重天”

    楊老師的基建課堂

    真相的探索者,真理的維護者。微信號: msyangteacher

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